Milei, Caputo y el nuevo plan monetario: ¿rescate o recesión?

El presidente Javier Milei anunció desde Estados Unidos el inicio de una etapa de "recrudecimiento monetario", que implica que el Banco Central (BCRA) dejará de emitir dinero, incluso para la compra de divisas, con el objetivo de controlar la inflación y la subida del dólar.

Esta medida, que entra en vigor hoy, se presenta como un "nuevo avance en la política monetaria". El ministro de Economía, Luis Caputo, explicó en su cuenta de X (Twitter) que, a partir de ahora, la cantidad de dinero se mantendrá constante o disminuirá si el BCRA vende dólares en el Mercado Unificado y Libre de Cambios (MULC). Si el BCRA, compra dólares en el MULC, la emisión de pesos será neutralizada mediante la venta de dólares equivalentes en el mercado de contado con liquidación (CCL). Es decir, la cantidad de pesos ya no aumentará y solo disminuirá gracias al superávit.

Caputo subrayó que el peso se convertirá en una moneda escasa y demandada, ya que los impuestos seguirán pagándose en pesos. Esta "absorción" de pesos ayudaría a controlar la inflación y estabilizar el mercado monetario, según la hipótesis del Gobierno.

Efectos en el dólar, los bonos y la inflación

Este nuevo esquema plantea dudas sobre la capacidad del Banco Central para acumular reservas y, por ende, para pagar la deuda en un momento económicamente delicado. Aunque la intención principal es reducir la inflación, la medida también implica un desafío para el levantamiento del cepo cambiario, que requiere una mayor acumulación de dólares por parte del BCRA.

La reciente falta de expansión monetaria por la compra de divisas sugiere que el próximo periodo será complicado en términos de flujo de dólares. Esto podría afectar la capacidad del Gobierno para pagar la deuda en moneda extranjera, lo que podría repercutir negativamente en las cotizaciones de bonos y aumentar el riesgo soberano.

La estrategia oficial es mantener un crawling peg del 2% y hacer que converja con una inflación aún por encima del 4%. Este anuncio debería reducir los dólares financieros a corto plazo, aunque no sin pasar primero por un período de volatilidad.

Recesión económica y el impacto en los bonos soberanos

El endurecimiento del programa monetario implica que el BCRA esterilizará todos los pesos que emita para comprar dólares, secando completamente el mercado de pesos. Esta decisión llega tras la reciente subida del dólar blue y el aumento de la brecha cambiaria, que superó el 60%.

El objetivo es enfriar la inflación mediante una recesión económica significativa. Caputo se reunió con los principales fabricantes de alimentos para pedirles que no aumenten los precios, y el FMI también jugará un papel clave en esta estrategia.

Consecuencias y desafíos del nuevo régimen

El Gobierno busca evitar que la falta de emisión de nuevos pesos impulse una subida adicional del dólar financiero, aunque esto podría llevar a una recesión económica severa. Caputo argumentó que no hay razones macroeconómicas para la inflación en Argentina, dado el superávit fiscal, comercial, de cuenta corriente, y la ausencia de emisión de pesos.

Sin embargo, la profundidad de la recesión podría potenciar las suspensiones y despidos, con un impacto en la economía real que se ve reflejado en aumento de la pobreza, la indigencia y derrumbe del PBI (-5,1%). El correlato es el derrumbe de la recaudación. Así, el mercado de bonos no reaccionará favorablemente si la acumulación de reservas pierde prioridad y el BCRA vende en la brecha.

El Gobierno nacional también espera que los productores de soja vendan su producción antes de que los pesos pierdan más valor. La lógica es que una mayor oferta de divisas en el CCL debería reducir la brecha cambiaria, lo que incentivaría a los productores a liquidar su producción.

La pregunta ahora es si el gobierno logrará fortalecer su posición con este nuevo esquema o si será visto como una señal de debilidad. A partir de hoy, quedará en claro si este nuevo enfoque monetario fortalecerá la economía argentina o si, por el contrario, aumentará la incertidumbre y los desafíos económicos.