Economía
En un intento por estabilizar la economía, el Gobierno decidió mantener el cepo cambiario hasta al menos el último trimestre del año, una medida que provocó expectativas mixtas en el mercado financiero. La demora en levantar el control cambiario, anunciada por el presidente Javier Milei, sorprendió a los operadores, quienes esperaban una flexibilización más temprana. Esta estrategia se contrapone a las previsiones de muchos analistas, quienes anticipaban un cambio de rumbo antes de finales de año.
El desafío del tipo de cambio
La incertidumbre sobre el futuro del control cambiario generó una clara tendencia a la baja en los bonos de la deuda, a pesar de la reciente aprobación de la Ley Bases y el paquete fiscal que reintroduce el Impuesto a las Ganancias. La caída en los precios de los bonos refleja la preocupación del mercado sobre la capacidad del Gobierno para estabilizar la economía sin medidas más agresivas.
Las alarmas se encendieron cuando el Banco Central de la República Argentina (BCRA) se acercó al cierre de junio con ventas de divisas, a pesar de la cosecha gruesa. Santiago Bausili, presidente del BCRA, explicó que la oferta de los agricultores disminuyó en junio debido a una mayor liquidación de divisas en el mes anterior por la crisis meteorológica en Brasil y el adelantamiento del invierno, que aumentó los costos de energía.
Bausili pronosticó una caída de reservas de entre US$3.000 y US$4.000 millones entre junio y septiembre. Este pronóstico fue recibido con escepticismo por bancos y consultoras económicas, que dudan de la efectividad de la estrategia gubernamental.
Una de las claves es el atraso cambiario, que tanto Luis Caputo como Bausili desestimaron durante una conferencia reciente. Lo que para el ministro de Economía es la "solidez del cepo", para el mercado no es más que un "atraso" en el tipo de cambio. El FMI advirtió en su último informe trimestral que el tipo de cambio real se ha atrasado "bruscamente", llegando a niveles similares a los de la época de Sergio Massa, antes de la devaluación de agosto del 2023.
A pesar de estas advertencias, el Gobierno reafirmó que no tiene planes de corregir esta distorsión en el valor del dólar mediante una devaluación ni eliminando las regulaciones cambiarias. "Nuestro objetivo principal es erradicar la inflación", enfatizó Caputo al ser consultado sobre el levantamiento del cepo.
Expectativas de los inversores
El mercado espera con ansias la apertura del lunes para ver la reacción ante los anuncios del plan "fase 2". La aprobación de la Ley Bases evitó un colapso en el mercado de bonos, pero no ha logrado atraer nuevos inversores ni aumentar significativamente las posiciones existentes. Los inversores están a la espera del pago de la amortización y renta de los bonos soberanos en dólares, previsto para el próximo 9 de julio.
El Ministerio de Economía y el Banco Central lanzaron una serie de medidas presentadas como 'la fase dos' del plan económico, destacando una propuesta de emisión cero. Entre las medidas, se contempla el traslado de la deuda del Banco Central a la Tesorería, y la creación de una letra de regulación monetaria cuya tasa será la referencia del sistema, pagada por la Tesorería.
El Banco Central se comprometió a una 'emisión cero', salvo para la compra de dólares, y continuará con la intervención en el comercio exterior. Estas medidas buscan fortalecer el superávit fiscal y evitar la emisión monetaria sin respaldo, aunque la implementación práctica de algunas de estas acciones aún no está completamente definida.
Desafíos y pronósticos
El equipo económico apuesta por ganar competitividad mediante una reducción de impuestos, que solo sería aplicable cuando haya superávit fiscal. Sin embargo, el mercado podría interpretar estas decisiones como un aumento del riesgo y una ampliación de la brecha cambiaria. La estrategia del Gobierno de mantener el cepo y la falta de avances en el acuerdo con el FMI plantean desafíos significativos.
El Gobierno enfrenta importantes vencimientos de deuda en julio, por un total de US$3.800 millones. La estrategia económica actual, centrada en la desinflación y la acumulación de reservas, busca evitar una devaluación considerable y mantener la estabilidad del tipo de cambio. Sin embargo, la falta de avances en el acuerdo con el FMI y la ausencia de nuevos desembolsos generan incertidumbre sobre la viabilidad a largo plazo de esta política.