Por qué los respaldos al Gobierno no se traducen en confianza y baja del riesgo país

Argentina y su reputación histórica de defaulteador serial afecta la situación actual del Riesgo País, que pese a los cuantiosos fondos de respaldo obtenidos de Estados Unidos y el apoyo también de entidades multilaterales de crédito, como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, no logra bajarse a niveles aceptables para recurrir al financiamiento en los mercados.

La cuestión electoral, la solidez de los apoyos internos y la falta de consensos se suman al panorama confuso, que termina trasladando esa confusión e incertidumbre a la economía, que lo traduce en la volatilidad percibida.

Daniel Garro, Economista, lo analizó en Círculo Político: "Argentina tiene un historial complicado. Junto con Ecuador, es el país que más defaults ha registrado, con 10 cada uno. Si sumamos el reperfilamiento de Macri, Argentina lideraría el ranking con 11. La clave es la temporalidad: el 90% de los defaults de países como Ecuador, Uruguay y Chile ocurrieron antes de 1950. En Argentina, en cambio, el 90% de los defaults han sido de 1950 en adelante. Por lo tanto, en la memoria del mercado, Argentina tiene un prontuario muy reciente".

Consultado sobre cómo se traduce ese prontuario en el mercado de bonos soberanos hoy, especialmente con un presidente que, según el entrevistado, tiene crédito, explicó: "Es la paradoja. Tener un presidente que tiene crédito (Milei), en un país que tiene prontuario, es un problema. El que tiene un bono soberano que vence entre 2025 y 2027 sabe que mientras esté Milei, cobrará. Pero la incertidumbre se dispara después de 2027".

El inversor piensa: "Me vence en ese período, no lo voy a refinanciar porque estoy seguro de cobrar, pero después de 2027 no sé". Por eso, Argentina está obligada a pagar intereses y capital sí o sí. Los países "normales" solo pagan intereses y rolean (refinancian) el capital porque el mercado confía, remarcó.

"Este miedo es evidente en las cotizaciones: un bono que vence en 2030 cotiza a 74 dólares por cada 100, pero un bono que vence en 2035 cotiza a 58 o 59 dólares. El riesgo de no cobrar después de 2027 es lo que ha hecho que la tasa de riesgo país subiera a principios de año, y por lo que el AL 2035 bajó de 69 a 58 dólares. La venta de bonos es constante porque los inversores prefieren quedarse con 58 dólares ahora antes que con 0 después de que termine la gestión de Milei", resumió Garro.

¿Puede Argentina pagar sus deudas?

"Argentina puede pagar los intereses de su deuda sin problemas gracias al superávit fiscal que tiene y el proyectado. El problema es el capital; no hay superávit suficiente para eso", resaltó el economista, recordando que "Hasta ahora, el gobierno ha utilizado el superávit fiscal, sumado a los excedentes del rollover de deuda, para ir juntando dinero y pagar intereses y vencimientos. Pero esta estrategia no es sostenible porque no hay superávit suficiente para cubrir el capital. El año que viene, Argentina debe pagar 16 mil millones de dólares entre intereses y capital, de los cuales unos 11 mil millones son capital. Esto no lo puede pagar".

P: Además del desafío fiscal, ¿qué otros obstáculos internos dificultan la mejora de la confianza?: "El Estado nacional ha hecho esfuerzos notables para bajar el gasto, a pesar de tener minorías en el Congreso y de tener oposición en la justicia que busca aumentar los gastos en lugar de reducirlos. La gran traba reside en que las provincias y los municipios no están bajando el gasto y, por el contrario, siguen aumentando impuestos de manera "tremenda". Yo llamo a este grupo de Provincias Unidas "el cartel de ingresos brutos". Para que el superávit fiscal sea fuerte y eficiente en términos de crecimiento económico, el gasto público total debe reducirse. Actualmente sigue en el 32% del PBI, y debería volver a estar entre el 22% y 23%", se explayó el especialista.

Elecciones y confianza

Según su punto de vista, "Milei está esperando el resultado de las elecciones. Si logra conseguir un número de representantes que le garantice la capacidad de veto, el humor del mercado cambiará".

Esto ocurre porque "El mercado desconfía del Congreso y del sistema judicial, a los que considera "gastadores seriales". Si Milei puede sostener el veto, el mercado se quedará tranquilo porque las finanzas seguirán manejadas por él y no por los poderes que buscan aumentar el gasto. Esto podría descomprimir la demanda de dólares y la necesidad de deshacerse de bonos estatales".

"Respecto a EE. UU., han actuado como "JP Morgan" en la anécdota: dando un respaldo implícito que frena la desconfianza. Se está hablando de una garantía o swap de unos 20 mil millones de dólares para instalar capital en el Banco Central y otros 20 mil millones para cubrir el pago de capital de la deuda. Esto sería fundamental, ya que la idea del presidente siempre fue reestructurar toda la deuda en 2026", concluyó Garro.