Advierten que la "supertasa" para frenar el dólar tiene un alto costo para el fisco, industrias y familias

La estrategia de aplicar una "supertasa" de interés permitió al Gobierno nacional contener, al menos en parte, la presión sobre el dólar. Sin embargo, esa política tiene efectos secundarios significativos: desde mayores compromisos fiscales hasta un encarecimiento del crédito que golpea a empresas y hogares, además de tasas de plazo fijo que duplican a la inflación anual y atentan contra la actividad económica.

Uno de los principales impactos se da en las cuentas públicas. Aunque no se refleja en el resultado fiscal corriente, el Tesoro debe afrontar un costo equivalente al 0,23% del PBI mensual en concepto de intereses de deuda. Ese gasto, "invisible" en la contabilidad base caja porque se capitaliza en las Lecaps y Boncaps, termina representando una carga creciente para el fisco. Consultoras privadas advierten que, si el esquema se mantiene hasta diciembre, podría comprometer el equilibrio fiscal, aunque la expectativa oficial es que el actual modelo monetario sea transitorio y se revise tras las elecciones.

El pecado "original" de las Lefis

El origen de este giro fue la decisión de cerrar la ventana de las Lefis, lo que liberó un exceso de liquidez (pesos) en el mercado. Esa abundancia de pesos provocó una baja abrupta de las tasas de interés y, como consecuencia, una disparada del dólar. Para frenar la inestabilidad cambiaria, el Gobierno reaccionó elevando con fuerza las tasas en las licitaciones del Tesoro y endureciendo los requisitos de encajes bancarios, que treparon al 50%, un nivel que no se veía desde 1993.

El resultado fue un encarecimiento generalizado del crédito. En el caso de las pymes, los adelantos en cuenta corriente —instrumento clave para financiar capital de trabajo— llegaron a tasas cercanas al 90% anual. La consecuencia inmediata fue una contracción en los préstamos, que se suma al mayor costo fiscal por las colocaciones oficiales. Según estimaciones del Centro de Economía Política Argentina (CEPA), desde el desarme de las Lefis las pequeñas y medianas empresas enfrentaron un costo agregado superior a los 100 millones de dólares, lo que además se tradujo en una caída de la actividad.

La situación también golpea a los hogares

El Banco Central informó que en junio la morosidad de las familias en tarjetas de crédito trepó al 4,9%, su mayor nivel desde el 2003, mientras que en los préstamos personales llegó al 6,5%. La contracción del salario real explica buena parte de este deterioro, al que ahora se suma la suba de las tasas, que desalienta la toma de crédito y compromete la recuperación del consumo.

Para los analistas de la consultora 1816, el verdadero desafío está en la sostenibilidad. Con tasas reales en torno al 30% anual en las Letras, el costo fiscal mensual acumulado representa un riesgo elevado. "Si esta política se extiende hasta diciembre, el resultado será un gasto adicional de difícil absorción", advirtieron. El Gobierno, sin embargo, apuesta a que la presión se concentre en el trimestre agosto-octubre y que, tras los comicios, se pueda rediseñar el esquema de tasas y dólar (el mercado espera una contundente devaluación).

Así, la "supertasa" funciona como un ancla de corto plazo para el dólar, pero al precio de estrangular el financiamiento productivo y de consumo, a la vez que compromete las cuentas del Estado. La pregunta que se abre es hasta qué punto podrá sostenerse este mecanismo sin agravar los problemas que busca contener.

Con información de BAE